近期铝价连续冲高回落，盘面价格下探至19300元/吨，笔者认为五一假期之后影响铝价的因素主要包括以下几个方面：
一、贸易摩擦宏观经济预期转换
宏观经济预期转换中的贸易摩擦，美国对中国铝材加征关税，导致中国铝材出口受阻，这种贸易壁垒增加了市场的不确定性，削弱了投资者信心，增加了企业的经营风险，抑制了相关企业的生产扩张计划，进一步削减了铝的需求预期，抑制了铝价的上行空间，而国内传统领域需求放缓和出口减少预期抵消了绿色产业需求的支撑以及产业政策的托底作用，导致整体需求预期偏弱，政策端“以旧换新”等刺激政策虽带动部分消费，但铝价高位仍抑制下游采购意愿，使得市场情绪波动加剧。
二、成本端支撑松动削弱底部支撑
氧化铝供应过剩导致氧化铝价格进入下跌通道，现货价格跌破3000元/吨，并创下新低，电解铝成本区间也因氧化铝价格的下跌而显著收窄，成本重心下移至1.6-1.65万元/吨区间，削弱铝价底部支撑。
三、预期差导致的投机性抛售
五一节前市场对“政策利好+旺季消费”的乐观预期推动铝价冲高，但政策利好更倾向于短期内直接刺激需求，但节后部分市场仍存在信心不足的问题及海外利空政策集中释放，节前预期与节后现实背离，导致多头获利了结。期货市场持仓数据显示，空头资金在2万元/吨上方增仓明显。
四、产业链套保压力增加上下游库存策略分化
因下游加工企业利润微薄，企业通过“即用即采”降低资金占用，导致补库需求对价格敏感度提高，当铝价回调可能触发补库，但高价位抑制短期采购，而上游冶炼厂在利润较高背景下加速出货，产业链套保比例上升，进一步压制现货价格。
综合以上几点因素，最终使得五一节后铝价呈现冲高回落的态势。
五、后期基本面如何？铝价走势又将如何？
今年以来国内原铝表观需求1-4月累计同比提高3.89%，4月原铝表观消费同比上升5.67%，各板块需求有增有减，光伏组件行业内竞争激烈但排产环比仍增；新能源汽车渗透率提高带动相关铝初级加工品需求；铝板带企业新投产能且产能利用率高，多种铝板带箔订单表现好。虽然整体需求同比仍维持增长，但增速面临分化，因加工费下降和竞争激烈，下游企业对5-6月新订单持续性存担忧，不过5月需求同比持平即可延续同比增长趋势。
数据来源：Mysteel
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西南区域电解铝产能复产是近期供应端主要变化，但增量十分有限。铝水采购量持续抬升，4月就地转化率为74.8%，环比增加明显，铝初级加工品承担更多供需压力。除铝棒外其他铝初级加工品产量在月上旬环比上升。铝锭进口窗口持续关闭导致进口货源减少，国内铝锭社会库存出库量及去库速度提高。铝初级加工品各品种受终端需求影响表现不一，整体铸锭增量有限。截至5月8日，中国电解铝社会库存为62.9万吨，继续呈下降趋势。
数据来源：Mysteel
综上，2025年五一节后铝价冲高回落是宏观预期修正、供需阶段性错配、地缘政治扰动及成本逻辑转换共同作用的结果，随着国内一系列消费刺激政策的逐步落地，市场情绪从前期的乐观转向谨慎，对铝价的向上驱动力减弱，虽驱动减弱但未改变，基本面需求同比仍有增长，短期铝价仍有明显支撑。而后期季节性波动，需求端的结构性变化将对铝价影响尤为关键，可以多关注Mysteel铝加工周报的下游需求调研数据。
