2025年初锰矿迎来强势上涨行情，基本面进一步好转，港口低库存、下游高开工、锰矿疏港量顶部支撑，在供需矛盾逐步缓解后，锰矿行情再次被提振，主因康密劳1-2月矿山报盘量进一步下行，同时港口货权集中度上升，导致现阶段加蓬矿强势引领锰矿市场。锰矿在1月份开启上行趋势，截止1.22日，锰矿涨价金额最高值9元/吨度，半月涨幅达25%，其中半碳酸4元/吨度，加蓬9元/吨度，澳块6元/吨度。多方因素刺激下，大量资金逐步进场，助推硅锰期货盘面上行，合金厂大范围套保，整体锰系市场走出类似2024年5月行情，Mysteel将从以下方面为市场提供基本面数据分析。
（2025年1月2日价格：半碳酸33.5元/吨度、加蓬38元/吨度、澳块41.5元/吨度）
核心观点：
1、矿山端：现货价格冲高的情况下3月外盘报价将继续保持上行，加蓬更为强势
2、发运端：按目前矿山报盘数量预计年初继续维持偏低发运，澳洲2季度初恢复可能性较小
3、库存：节后归来库存降幅稍显放缓，元宵节后厂家补库节奏开启，氧化矿库存继续下行
4、现货：节后矿商继续保持挺价状态，现货在工厂补库后开始出现大范围成交，期现价格逐步跟随头部矿商报价节奏展开，二者互相助推价格上行。
5、需求：预计年后内蒙有新增产能投产，高位开工，需求较好，工厂生产套保订单为主，钢招价格继续上行。
6、供需关系：2月补货需求大于到港供应（氧化矿更为明显）
一、矿山报盘
从外盘报价情况来看，目前澳洲主流矿山为cml联合矿业，氧化矿在经历24年11月外盘最低价格后（加蓬3.95美元/吨度 澳块4.25美元/吨度）， 矿山在对2025年外盘报价均有不同程度上行，海外矿价以及需求同样保持上行，且1-2月外盘报价中康密劳矿山对长协销售量减少，市场除长协矿商外其他散户贸易商接货有了极大的难度，据市场了解1月康密劳对华减量50%，2月减量70%-80%，南非数量相对缓和，但较同期也有一定减少，cml澳维持每月一船的发运及到港，如矿山按报盘量进行发运则锰矿1-2月发货均维持低位，加蓬船期40-50天，或将影响2-4月国内到港数量。
二、锰矿进口量
从锰矿进口量来看，2024年全年锰矿进口量2935万吨，较去年下降6.58%，主要减量依旧来自于澳洲，澳块进口绝对量下降310万吨；其余非主流矿同样有不同程度下行，虽国内行情好转，但整体行情维持周期2个月左右，导致非主流矿进口总量依旧是下行状态。全年增量明显的两个国家为南非及加纳矿，行情走高拉高南非发运积极性，全年增量129万吨，加纳作为市场首要代替矿5月开始逐步应用到硅锰市场（仅限部分大厂使用）进口增量152万吨，预计2025年锰矿进口总量同比将有所上行（考虑下半年澳洲恢复到港），但数量呈现阶段性波动，一季度主流矿保持低位进口，加纳有继续维持高位可能性。
三、锰矿库存
总库存：中国港口总库存来看，目前424.9万吨已达到近5年低位，从近几年全年库波动存趋势来看，年末基本为降库节奏，直至年初基本延续偏低位库存运行，过年期间及节后归来暂不去库，有累库情况，但今年从后期整体到港量来看，虽过年期间港口库存无法消耗，但累库可能性极小，在1.28-3.5日期间，锰矿三大主流矿到港仅为南非到港，具体数据请详询锰矿发运数据。
天津港库存：天津港库存来看，2025年涨价后2周（1.17日）最新库存天津港364万吨，其中（南非217.5，加蓬63.6，澳矿31.2，加纳13.8），2024年涨价后两周（5.3日）库存天津港369.1万吨其中（南非198.9，加蓬65.1，澳矿67.2，加纳15.9），总库存基本与去年持平，且更低于2024年，氧化矿方面澳矿明显降低，可见此次库存方面氧化矿基本面更具优势，南非虽库存高于2024年，但目前分品种来看，南非分种类差异较明显，南非高铁占比相对高位，半碳酸数量减少后逐步集中。按当前去库节奏以及下游高开工来看，今年一季度锰矿库存基本面逐步好于去年，还将继续保持下行。
四、锰矿疏港量及加蓬与半碳酸价差关系
疏港量波动趋势来看，疏港量高低跟随市场价格波动，以2024年为例，三季度当氧化矿与南非矿价差拉大至15元吨度及以上时部分工厂开始调整合金生产配比，通过增加半碳酸与富锰渣用量来降低氧化矿用量进而降低硅锰生产成本，当时加蓬周均疏港量最低降至2.47万吨，随着行情走弱，氧化矿下行，半碳酸与加蓬矿二者价差缩小，氧化矿性价比优势显现，港口氧化矿疏港量开始增加，当前加蓬已达到8-10万吨疏港量，半碳酸继续保持偏高的用量。
五、锰矿货权集中度及现货价格
在经历2024年的大幅涨价阶段，市场多数参与者开始进场，看涨情绪较高，当时氧化矿市场预期值高达100元/吨度，导致多数资金及贸易商大量收购现货，持货看涨；但随着行情快速走弱，年末资金压力增加，低价出货及斩仓情况出现，代表性矿商进场参与低价收购锰矿现货，使港口货权逐步集中。另一方面，矿山报盘市场接货谨慎，当在矿山外盘低价时市场接货情绪增加，但低价报盘仅针对长协客户，其余贸易商接货较有难度，导致氧化矿集中在各个长协贸易商手中，随着加蓬1-2月报盘减量，锰矿代表性企业挺价及价格可操作性加强，从而锰矿迎来新一轮强势上涨阶段。
六、下游需求
硅锰在锰矿价格强势引领下，期现价格同时上行，资金进场推动硅锰盘面冲高，当期货达到6400及以上时厂家开始陆续套保，期货冲高到6800一线时厂家套保积极性增加，预计硅锰合金厂在保证现有利润的基础上继续维持高位开工，且内蒙古区域在年后仍有新增产能计划，锰矿需求将继续保持高位。
七、总结
综合来看锰矿市场继续向好，临近春节，现货市场或在高位保持震荡，矿商出货意愿下降，代表性贸易商待节前暂不对外报价，市场上行节奏放缓，贸易商待节后有更高的价格预期，信心较强。
矿山端：在现货价格冲高的情况下预计新一轮外盘报价将保持上行趋势
发运端：按目前矿山报盘数量看预计在年初继续维持偏低发运，澳洲2季度初恢复可能性较小
到港：如矿山按报盘量进行发运则锰矿1-2月发货均维持低位，加蓬船期40-50天，或将影响2-4月国内到港数量。
库存及疏港：节后归来库存降幅稍显放缓，元宵节后厂家补库节奏开启，氧化矿库存继续下行
现货：节后矿商继续保持挺价状态，现货在工厂补库后开始出现大范围成交，期现价格逐步跟随头部矿商报价节奏展开，助推现货价格上行。
需求：预计内蒙新增产能投产，一季度继续高位开工，工厂生产套保订单为主，钢招价格继续上行。
